2025年4月30日，随着新安股份的年报正式披露，中国农药行业迎来历史性时刻——36家A股上市企业年报矩阵完整收官。中国农药军团交出的这份成绩单，已然超越传统意义上的财务披露，演化成观察全球农化产业格局演变的重要视窗。

AgroPages世界农化网以战略家的眼光、经济学家的思维和行业观察者的敏锐，从经营韧性、创新动能等多个维度构建起立体分析框架，这不仅仅是一份财务数据的简单罗列，更是一把解锁行业密码的金钥匙，即将为我们徐徐展开中国农化企业穿越周期迷雾、重构价值版图的壮阔图景。

PART 01

1、业绩极化明显 - 农化行业企业的经营状况存在明显分化，少数企业如贝斯美、诺普信实现了高增长（超过25%），而一些较大规模企业如安道麦、广信股份则出现了显著负增长（超过10%）。

2、规模与盈利能力不完全相关 - 从图表可以看出，企业规模与盈利能力之间并无直接线性关系。例如，广信股份尽管营收下滑，但仍保持了16.77%的高净利润率；而规模较大的安道麦和兴发集团表现则大相径庭。

3、成长型企业集中在特定区间 - 大多数实现正增长且保持正利润率的企业主要集中在中小规模企业，如绿亨科技、美邦股份、农心科技等，这些企业在营收规模相对较小的情况下，展现出更强的成长性和盈利能力。

PART 02

1、高毛利率与高原材料占比可以共存：中旗股份和国光股份等企业展示了即使在高原材料成本下，也能实现高毛利率的经营模式，这可能表

明这些企业在产品差异化、品牌溢价或技术创新方面具有竞争优势。

2、规模与盈利能力不完全相关：从气泡图可以看出，大型企业（如安道麦、兴发集团）拥有巨大的营业收入，但其毛利率并不一定高于一些中小型企业，表明在农化行业，企业规模并不是决定盈利能力的唯一因素。

3、原材料成本控制的两极化现象：钱江生化和扬农化工等少数企业的原材料占比明显低于行业平均水平，而润丰股份等企业的原材料占比超过90%，显示出行业内在原材料管理和成本控制方面存在显著差异。

PART 03

1、产销率与库存周转的反比关系明显：从图表可以看出，产销率较高的企业（如安道麦、诺普信、国光股份）往往存货周转天数也较长，这可能表明这些企业销售节奏与生产节奏不匹配，导致尽管销售良好但库存周转效率不佳。

2、产能利用率与企业经营效率存在关联：产能利用率处于中高水平(75%-100%)且产销率接近100%的企业（如苏利股份、泰禾股份、兴发集团）通常具有较短的存货周转天数，表明这些企业在生产计划、销售预测和库存管理方面取得了较好的平衡。

3、行业极端案例值得关注：和邦股份产能利用率超过100%但产销率较低(74.72%)且存货周转天数极长(207天)，说明其产能过剩问题严重；而联化科技和雅本化学产能利用率低(23.07%和23.65%)但存货周转天数长(222天和182天)，表明这些企业可能面临产品积压和资金占用的双重压力。

PART 04

1、规模与负债关系：大规模公司（如安道麦、兴发集团、和邦股份）普遍维持着中等水平的资产负债率（约35%-62%之间），表明大型农化企业倾向于保持相对稳健的财务杠杆，既利用适度负债扩大经营，又避免过高的财务风险。

2、高增长企业特征：最高营收增长的贝斯美（89.97%）、广康生化（46.15%）和诺普信（28.37%）等公司呈现出不同的资产负债特点，说明在农化行业，高增长可通过不同的财务策略实现，但以小规模企业为主，表明小企业具有更高的增长潜力和灵活性。

3、负债率极值现象：蓝丰生化呈现出异常高的资产负债率（90.86%）且营收增长较低（2.96%），而国光股份和绿亨科技则同时具有较低的资产负债率（15-16%左右）和正向的营收增长，表明过高的负债水平可能制约企业的成长能力，而低负债企业具备更好的财务韧性。

PART 05

注：1、境内境外的营收分布，未统计安道麦的营收

2、具体产品分布统计时，因为以下公司未精准披露，未加入统计广信、国光、海利尔、红太阳、海利、利尔、苏利、新农、兴发、雅本、扬农、永太、颍泰、立华、联合、中旗、中欣、新安。

1、市场分布特点：国内市场占比更大，约占总销售额的58.8%，国际市场占41.2%；国内市场规模明显大于国际市场，差距约为294亿。

2、产品分布特点：除草剂是主要产品，占产品总销售额的45.6%；杀菌剂和杀虫剂份额相近，分别占16.4%和17.3%；"其他"类别占比也较高，达到20.5%；中间体销售额非常小，仅占0.1%。

PART 06

1、营收与集中度的相关性：高营收企业（如安道麦、兴发集团）普遍拥有较低的客户和供应商集中度，显示大型企业具有更分散的客户和供应商网络，业务结构更稳健。相比之下，中小企业（如雅本化学、湖南海利）客户和供应商集中度普遍较高，面临更大的业务依赖风险。

2、高客户集中度现象：联化科技、雅本化学、中旗股份和湖南海利等企业的前五大客户集中度超过40%，这表明这些企业对大客户依赖度高，存在较大的客户流失风险。特别是联化科技，虽然营收规模不小，但前五大客户占比高达57.81%，是所有企业中客户集中度最高的。

3、供应链风险分布：和邦股份与湖南海利的供应商集中度接近50%，处于所有企业中的最高水平，表明其供应链弹性较差，面临较高的原材料供应风险。而兴发集团作为营收第二高的企业，其供应商集中度仅为4.22%，显示出卓越的供应链多元化管理能力。

PART 07

1. 生产与销售人员占比呈现明显负相关：图表显示大多数公司集中在两个区域：高生产占比(50-80%)配合低销售占比(<15%)，或者低生产占比(<40%)配合高销售占比(>30%)；这种分布表明化工企业通常选择侧重生产或销售其中一端，很少有企业在两方面都投入大量人员；典型例子：广信股份(生产83.37%/销售1.64%) vs 绿亨科技(生产15.72%/销售54.66%)

2. 员工规模与人员配置模式无明显关联：大中小型企业(通过气泡大小区分)在各种人员配置模式中均有分布；例如在"高生产-低销售"区域中，既有小型企业(如中欣氟材)也有大型企业(如兴发集团)；说明企业规模不是决定生产/销售人员比例的主要因素，更多可能与商业模式有关。

3. 行业存在两种典型商业模式：生产主导型：生产人员占比超过50%，通常销售占比低于15%，代表企业如广信股份、兴发集团；销售主导型：销售人员占比超过30%，通常生产占比低于40%，代表企业如绿亨科技、美邦股份；中间过渡型企业较少，显示行业分工较为明确。

PART 08

1、研发投入效率差异明显：雅本化学在研发人员占比(29.49%)和研发投入占比(10.25%)两个维度上都遥遥领先，显示出极高的研发重视度。

2、研发规模与投入不完全相关：兴发集团拥有最多的研发人员(1613人)，但其研发人员占比(11.42%)和研发投入占比(4.18%)均处于中等水平；而一些规模较小的公司如美邦股份，尽管研发人员仅有129人，但其研发投入占比高达8.39%，体现出不同公司研发战略的差异。

3、行业研发投入聚集区域：大多数公司的研发人员占比在10%-15%之间，研发投入占比在3%-5%之间形成一个集中区域，这可能代表了行业的平均水平。少数如雅本化学、美邦股份等公司明显高于这一水平，而和邦股份、钱江生化等公司则明显低于行业平均水平。

PART 09

1、存货周转天数与现金转换周期：这两个指标有较强的正相关性，表明存货管理效率直接影响企业的现金流动性。存货周转慢将延长企业的现金回笼时间。

2、应收账款周转天数与现金转换周期：同样呈现显著正相关，说明收款政策和效率对企业现金流状况有重要影响。

3、毛利率与净利润率：这两个盈利指标之间存在中等程度的正相关关系，表明成本控制对整体盈利能力有直接影响。

4、产能利用率与毛利率：分析显示这两个指标之间存在中等程度的正相关关系，表明更高的产能利用率往往与更好的毛利表现相关，这反映了规模效应对成本结构的积极影响。

5、研发投入与毛利率：在部分企业中呈现正相关关系，说明研发创新可能带来产品溢价或成本优势，为企业创造更高的利润空间。

6、资产负债率与净利润率：显示出负相关趋势，高负债水平的企业通常表现出较低的盈利能力，可能是由于较高的财务成本侵蚀了利润。

7、营收增长率与产销率：两者之间存在一定的正相关性，表明销售执行力对营收增长的支撑作用。

来源: AgroPages (世界农化网)